Operativo dal 1995 il Fondo Arca Obbligazioni Europa (IT0001248324), oggi denominato Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders, si propone come investimento prevalentemente obbligazionario e uno stile di gestione attivo orientato a creare un extra-rendimento rispetto al parametro di riferimento. Leggi il nostro approfondimento per verificare se è proprio così.
Arca obbligazioni europa esg leader dove investe
Con delibera del 21 marzo 2024 è stata riformulata la politica di investimento e anche lo stile di gestione in ottica ESG del fondo precedentemente noto come Arca Obbligazioni Europa al cui nome è stato aggiunto anche il suffisso ESG Leaders. Per capire in cosa investe il prodotto partiamo dall’analisi del benchmark che si articola in tre componenti geograficamente tutte riconducibili al contesto europeo: 15% MSCI Europe Climate Paris Aligned Net TR, 60% MSCI EUR IG ESG Leaders Corporate Bond e 25% MSCI EUR HY ESG Leaders Corporate Bond. Rispetto al precedente benchmark la parte bond corporate investment grade è rimasta invariata mentre il peso dei bond high yield è sceso al 25% dal precedente 30% a favore di un aumento della componente azionaria salita dal 15% da precedente 10%.
Tutte le componenti sono oggi inoltre ESG. Svolta verde? Abbastanza blanda come svolta per ora visto che Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders è qualificato come art. 8 e non come art.9, ben più stringente dal punto di vista della sostenibilità ambientale.
Un benchmark abbastanza chiaro e definito
Complessivamente dunque il bacino di investimento è abbastanza chiaro e definito. Per la componente obbligazionaria, che pesa per l’85%, Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders punta chiaramente a estendere il proprio raggio d’azione oltre i titoli di stato per spingersi verso le obbligazioni corporate e gli emittenti high yield. La componente azionaria invece si rivolge alle grandi aziende europee, dove opera una selezione in base a criteri che oltre all’ESG dichiarato, poggiano su un’analisi fondamentale legata a prospettive di crescita stabili nel tempo e su elevata liquidità dei titoli.
profilo di rischio coerente per Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders
Sempre secondo i documenti ufficiali di Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders, l’indicatore sintetico di rischio risulta pari a 3 su 7, un livello che pare coerente con il profilo del fondo, visti i limiti delle classi di investimento e l’assenza di esposizione al cambio.
Spese un po’ elevate
Tra commissioni di gestione, costi amministrativi e costi stimati di transazione, l’incidenza totale delle spese annue di Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders è pari all’1,4% annuo, mentre non ci sono commissioni di performance. Complessivamente, per un obbligazionario euro, ci sembra un livello un po’ elevato che pone il fondo nella parte alta della forchetta dei costi rispetto a fondi analoghi.
..e Performance non all’ altezza
Come rilevato dal sito stesso di Arca, da cui è stato preso il grafico sottostante, negli ultimi dieci anni Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders ha realizzato una performance nettamente inferiore al proprio benchmark, con un rendimento complessivo pari al 19% contro un 32% del suo parametro di riferimento. Una differenza non banale visto che, supponendo un investimento iniziale di 10.000€, oggi il sottoscrittore ne ha solo 11.900€, contro 13.200€ potenziali. Vi sembra poco?
UNA gestione attiva che toglie rendimento
Guardate il grafico a istogramma sotto allegato, anch’esso tratto dal sito ufficiale della casa di gestione. Noterete che, ad eccezione del 2022, negli ultimi dieci anni Arca Obbligazioni Europa ESG Leaders ha sistematicamente fatto peggio del suo benchmark. Se osservate infatti le colonnine dell’immagine vedrete che ogni anno positivo la colonnina azzurra porta a casa un rendimento migliore di quella blu, ovvero sale di più nelle fasi rialziste e scende di meno in quelle ribassiste. Senza alcuna eccezione. Una gestione attiva che decisamente non paga e anzi sottrae rendimento al mercato. Il 2024, sino ad ora, conferma la regola con il fondo a +3,7% e il benchmark a +4,6%.
un fondo che investe nei suoi fondi!
Da ultimo, ma non certo per importanza, vorremmo soffermarci su un particolare da non trascurare. Scorrendo sul sito di Morningstar i primi dieci titoli presenti in portafoglio si vede che ai primi tre posti figurano non titoli ma altrettanti fondi di investimento e tutti e tre della grande famiglia Arca. I primi due, come si evidenzia anche nella tabellina sottostante estratta dal prospetto di Arca aggiornato a fine giugno 2024, coprono totalmente la percentuale azionaria del benchmark e sono Arca Azioni Europa e Sidera, un fondo Lussemburghese sempre della famiglia di Arca. Il terzo è un altro fondo obbligazionario Arca.
il confronto con l’ETF e la sovrapposizione quasi millimetrica
Per verificare l’effettiva diversificazione e gestione attiva portata avanti negli ultimi 10 anni dal fondo abbiamo preso in considerazione un paniere di ETF che al suo interno considerasse il mondo obbligazionario e quello azionario così come espressi dal benchmark di riferimento. Per il benchmark abbiamo tenuto conto dei vecchi parametri, quelli con l’azionario al 10% per intenderci, solo per correttezza. Paragonare infatti un paniere con il 15% di azioni non sarebbe stato corretto visto che il fondo è salito a questo livello solo da 6 mesi.
Come si vede la sovrapposizione delle linee è quasi da carta copiativa, soprattutto negli ultimi anni a partire dalla flessione del periodo post covid ad oggi. Anche qui il commento viene da sé. Più che la gestione, le performance nel bene e nel male le fa il mercato e la gestione tendenzialmente replica il mercato. Allora perché scegliere un fondo e pagare una commissione?
Come ben sa chi ci legge riteniamo che nella stragrande maggioranza delle volte gli strumenti passivi siano perfetti replicanti dell’andamento del mercato e solo in rarissimi casi i fondi a gestione attiva, o dichiarati tali, si sono dimostrati capaci di battere sistematicamente il mercato e gli indici passivi che ne replicano l’andamento.
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